阳光人寿举牌天图投资港股 IPO 股份，险资举牌回暖年内已达 9 次

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2023 年，险资举牌热度明显回暖。截至目前，年内险资举牌已达 9 次，超过前两年的数量总和。

近日，阳光人寿公告称，认购天图投资（1973.HK）IPO 股份 1205 万股，占该上市公司香港流通股的 6.95%，触及举牌。这是年内阳光人寿的第 2 次举牌，也是险资的第 9 次举牌。

蓝鲸财经梳理发现，从今年险资举牌风格来看，一是多集中在港股上市公司，二是行业更分散，从早前的房地产类企业到基建、新能源等符合国家战略方向的领域。

业内专家表示，今年港股受到美元流动性影响的冲击更大，严重超跌，股价回调的同时，很多港股上市公司的股息率还在稳步提高，低估值、高分红、高股息的蓝筹股，受到险资青睐。

阳光人寿两度举牌港股标的

公告显示，阳光人寿此次认购天图投资 IPO 股份 1205 万股，占该上市公司香港流通股的 6.95%，占公司总股本的 1.74%。截至 2023 年 10 月 6 日，阳光人寿投资天图投资的账面余额为 0.54 亿元，占其二季末总资产比例为 0.013%。

官网信息显示，天图投资成立于 2002 年，是国内知名的专注于消费领域的创投机构，也是内地第一家在港上市的私募股权投资机构。招股书引述的灼识咨询数据显示，2020 年至 2022 年，天图投资在中国消费行业的投资项目数量在所有私募股权投资者中排名第三，仅次于腾讯投资和红杉中国，而在所有专注消费的私募股权企业中排名第一。据悉，天图投资在大消费赛道曾成功投资过周黑鸭（1458.HK）、百果园（2411.HK）、奈雪的茶（2150.HK）等多家上市公司。

值得一提的是，此次举牌是阳光人寿通过参与天图投资于港交所 IPO 投资实现。

" 参与 IPO 与二级市场公开收购其实属于两种模式。" 星图金融研究院研究员黄大智在接受蓝鲸财经记者采访时指出。

黄大智表示，" 一般而言，参与 IPO 方式成本更低、确定性更高。若公司上市后再在二级市场公开交易进行举牌，由于竞买量大，一则买方力量过强有可能推高股价，导致成本更高，二则二级市场本身也具有较高不确定性。" 此外，相较于二级市场集中竞价或公开竞买，资方在 IPO 前就参与到对企业的投资观察，对于被举牌公司而言，类似于战略投资的模式，无论是对于举牌方还是被举牌方，参与 IPO 的确定性都更强。

阳光人寿未提及此次入股天图投资的具体原因。其公告称，对天图投资的投资按股票投资进行管理。

事实上，这并非阳光人寿年内第一次举牌。今年 2 月，阳光人寿就曾举牌首程控股（0697.HK）。

阳光人寿认购首程控股 2.53 亿股配售股份，占首程控股配售完成后总股本的 3.36%，认购后与关联方及一致行动人阳光财险合并持有首程控股港股股票 4.56 亿股，占总股本的 6.05%。

公告数据显示，截至 2023 年 10 月 6 日，阳光人寿权益类资产账面余额为 908.66 亿元，占其二季末总资产比例为 21.49%。截至 2023 年上半年，阳光人寿总资产 4228.06 亿元，净资产为 402.41 亿元，综合偿付能力充足率为 170.17%。

年内 9 次举牌，险资青睐港股

蓝鲸财经注意到，年内险资已累计 9 次举牌。这一数据在 2021 年、2022 年分别为 1 次和 4 次，其中 2022 年的 4 次险资举牌中有 2 例为被动举牌，不涉及险企出资，举牌动作在今年明显回暖。

而这一趋势在年初就已有显现。今年 1 月，中国人寿（601628.SH）增持并举牌万达信息（300168.SZ），增持完成后，中国人寿及一致行动人国寿集团合并持股从 18.1719% 上升至 20.3248%。2 月 10 日，阳光人寿认购港股首程控股配售股份，获配股数为 2.53 亿股，与一致行动人合计持股 6.05%。3 月 3 日，中国太保（601601.SH）及旗下太保人寿、太保财险、太保健康险同日举牌港股光大环境（0257.HK），持股比例达到 5%。

3 个月后，长城人寿通过集中竞价交易方式增持浙江交科（002061.SZ）和中原高速（600020.SH）股份，认购股份分别为 252.01 万股、802.93 万股。增持完成后，长城人寿持有浙江交科股份 1.31 亿股，中原高速 1.12 亿股，分别占公司总股本的 5.03%、5%，触发举牌。

另外，长城人寿在公告中表示，增持动作是基于长城人寿自身配置要求以及上市公司配置价值考虑的长期投资。

从股票类型来看，今年险企 9 次举牌中，6 次为港股。

为何险资青睐港股？北京工商大学中国保险研究院院长王绪瑾向蓝鲸财经分析道，举牌可以形成规模经济效应，一方面，不论 A 股市场还是 H 股市场，险资举牌的一个基本点都是为了获得更稳定更可观的投资收益；另一方面，某种程度上 H 股市场相对 A 股市场更为稳定。

黄大智认为，举牌港股是险资自身的资金属性所决定的，当投资环境和市场发生变化时，会出现不同的选择，呈现不同的现象。

" 具体到港股和 A 股的对比来看，今年港股受到美元流动性影响的冲击更大，严重超跌。股价回调的同时，很多港股上市公司的股息率还在稳步提高，有的达到 7%、8% 甚至 10% 以上，已经达到了比较有吸引力的水平 "，黄大智分析道，" 险资这种大体量、长周期的资金，本身就更加追求高分红属性的企业。因此，港股市场上低估值、高分红、高股息的蓝筹股，势必会受到险资在选择上的青睐，在优质资产中发现更多的投资机会。"

险资长期仍会加码权益市场投资

从举牌标的来看，不同于早年间险资热衷举牌地产类企业。近两年，险资举牌标的更为分散，多集中在基建、新能源等符合国家战略方向的领域。

对此，业内专家普遍认为，国内投资环境、市场环境已经发生变化。

" 过去房地产行业比较热门，现在房地产行业相对低迷。现在去做房地产的投资不是理智的选择 "，王绪瑾表示，基建、能源环保行业主要与政策倡导保险资金支持实体经济发展相关，从资产配置角度来说，险资也同时考虑多元化配置问题，分散风险。

" 险资举牌的行业变化，也是随着市场环境变化而做出的策略选择变化。过去房地产行业是黄金发展时期，不论是房企上市公司的股权、债权甚至是物权，都是保险资金作为长期资金的重要配置途径。随着房地产行业的回落，相对而言能带来的确定性收益越来越少，不确定性越来越高，长期资金自然会减少配置。" 黄大智说道。

王绪瑾指出，保险资金规模较大，从资产和负债相匹配的角度而言，很多寿险产品是长期负债，对应长期资产，需要依靠投资盈利、保值增值的良性循环，举牌依旧是为实现更高投资收益的总目标。长期来看，一个稳健的资本市场要以长期投资为基石，险资举牌符合保险发展的自身规律，也符合资本市场发展的内在需求，必然会持续下去。

对于险资的权益市场配置，黄大智给出判断，" 长期来看，险资对于权益市场的配置比例会越来越提高。可能某一阶段，资金会有偏好上的调整和倾斜，比如在债市上多做一些配置，但长期仍会加码权益市场投资。"

此外，黄大智认为，险资大面积举牌的情况或并不会出现，由于保险资金并不追求上市公司的控股权，或是占据大股东、重要股东的位置，追求的仅是确定性收益，随着市场的回暖，举牌的情况可能反而会减少。（蓝鲸财经 李丹萍 lidanping@lanjinger.com）